Laat maar waaien!

Groot, groen en goed voor een jarenlang rendement: voorzitter Corien Wortmann van ABP was begin deze week in haar nopjes toen ze, zonder een prijs te noemen, de overname aankondigde van een Duits windpark. Het pensioenfonds voor overheid en onderwijs nam een belang van 64% in een park voor de kust van het Duitse waddeneiland Borkum. Maar wat kost het nou?

Een van de bouwers gaf een hint. Windpark Merkur Offshore bestaat uit 66 turbines van 6 megawatt en is gebouwd door vijf bedrijven. Die hebben er €500 mln eigen geld in gestoken, zo werd in augustus 2016 bekend. Eén van de vijf was Deme. Dat Vlaamse offshoreconcern had een belang van 12,5%. Dat staat gelijk aan een investering van €62,5 mln.

Bij de verkoop meldde Deme 'dat de transactie kan leiden tot een potentiële boekwinst van meer €50 mln' als de deal volgend jaar wordt afgerond. Deme's belang was 12,5%, of 1/8ste. Dus Deme's €50 mln moet worden vermenigvuldigd met acht.

€400 mln: dat is dan de winst op de aanvankelijke investering van €500 mln. De aandelen in het windpark worden dus verkocht voor €900 mln. Een rendement van 80% in amper drieënhalf jaar, ofwel 18% per jaar. Voorwaar geen slechte investering.

Naast eigen vermogen is het park gefinancierd met vreemd vermogen: tien banken verstrekten samen een lening van €1,2 mrd. ABN Amro en Rabobank zaten ook in dat consortium. Dit waren obligaties met onderpand, die vooraan staan bij een faillissement.

De prijs voor het windpark is de €900 mln voor de aandelen plus de €1,2 mrd voor de obligaties. Merkur is dan verkocht voor €2,1 mrd. ABP nam een belang van 64%. Het pensioenfonds zou zo €1,344 mrd betalen voor de turbines.

Ook voor ABP is dat veel. Ruim twee jaar geleden financierde het pensioenfonds het grootste windpark in Zweden: een investering van €327 mln, voor turbines op land.

Wind op zee is van een andere grootte. Merkur is met 396 megawatt nog maar het begin. Voor de Nederlandse kust komen windparken van 700 megawatt, en over een paar jaar parken van 1000 megawatt. Dikke kans dat die ook worden doorverkocht aan pensioenfondsen.

Miljardenbusiness dus. Wortmann sprak daarbij zelfverzekerd van 'mooie langjarige rendementen' voor gepensioneerden. Maar is dat zo?

Turbines zijn toch ook een gok op de stroomprijs. Heel veel turbines betekent ook heel veel extra stroom, wat uiteindelijk leidt tot lagere stroomprijzen. Tenzij Nederland en de rest van Europa veel meer elektriciteit gaat verbruiken: dan zal de stroomprijs stijgen. Niemand die weet welke kant dat op gaat.

Al is dat een discussie voor de toekomst. Voor Merkur is de achterliggende gedachte voorlopig simpel: laat maar waaien!

Bron: FD